Vayamos directos al grano. Tenemos cuatro factores que afectan específicamente a la renta variable: calidad, baja volatilidad, momentum, value.
Por encima de estos tenemos los dos grandes factores macroeconómicos: crecimiento e inflación.
En el artículo anterior decíamos que los factores macroeconómicos arrastran a los factores de las acciones de la misma forma que estos arrastraban las rentabilidades las acciones. Veamos bien cómo funciona esto.
De los cuatro factores hay uno que realmente no tiene una relación directa con los factores macroeconómicos, pero que no por eso deja de ser un factor relevante. Me estoy refiriendo al factor momentum. Este factor lo único que mira es la evolución del precio por lo que no se relaciona directamente con ningún factor macroeconómico.
Más adelante veremos cómo se relaciona.
Nos quedamos por tanto con los factores de calidad, baja volatilidad y value.
El de calidad recordemos miraba la salud de las cuentas financieras a través de los márgenes, niveles de endeudamiento, etc.
El de baja volatilidad lo que hacía era fijarse en la volatilidad de los precios y los comparaba con el resto de acciones para ver si una empresa tenía una baja volatilidad o no.
Y el de value lo que hacía era comparar empresas cuyos ratios de valoración eran más bajos con aquellos que eran más altos.
Como vemos, cada factor tiene sus dos caras:
- Alta calidad / baja calidad
- Baja volatilidad / alta volatilidad
- Value / growth (crecimiento)
Recordemos que hemos visto ya que existían dos primas que eran las que principalmente había que tener en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión: la prima de riesgo de crédito y la prima de riesgo de liquidez.
Kevin González García
La primera tenía que ver con la probabilidad de que se cumplan las expectativas de rentabilidad que teníamos sobre esa inversión, mientras que la segunda tenía que ver con el tiempo que podemos necesitar esperar para que esa rentabilidad esperada se materialice.
Analicemos cada factor y veamos si tiene más relación con una prima de riesgo o con la otra.
Relación entre factores y primas de riesgo
Las empresas de alta calidad, en principio, son más defensivas que aquellas de menor calidad. Si vienen problemas la empresa de mayor calidad podrá aguantarlo mejor porque sus márgenes son más amplios y sus niveles de endeudamiento menores. Digamos que son más resilientes.
Por el contrario, una empresa de baja calidad, si vienen una mala racha, puede entrar en riesgo de quiebra. Se acabaría la partida para ella y, por tanto, para nosotros como inversores.